- 小檔案_曾淑雲
- 學歷：中央大學財金所EMBA
經歷：康和投顧經理
現職：晨星台灣區負責人
股神巴菲特（Warren E. Buffett﹚經營的波克夏公司，營運狀況連續第3季慘淡，今年第2季淨利29億美元，較去年同期衰退7.6%。且截至8月15日為止，該公司年初迄今的股價累積下跌16%，超過標準普爾500指數下跌的12%，為自1990年以來最差的上半年表現。
無獨有偶，由號稱傳奇基金經理人米勒（Bill Miller）操盤，標榜價值投資的全盛信託基金，自創下連續15年打敗標準普爾500指數的輝煌成績後，過去3年的表現卻差強人意，截自今年第2季止，該基金3年年化報酬率遠遠落後標準普爾500指數同時期的報酬率達13%。
過去，這兩位投資大師的輝煌表現，讓價值型投資成為市場顯學，但最近的表現，不禁讓人開始懷疑所謂的價值投資是否失靈？
一般來說，投資目前股價遭低估但未來具成長潛力的公司，泛稱價值型投資。而投資於預期營收成長率會持續創新高的公司，就稱為成長型投資。如果基金的投資標的較偏重於價值型投資，那麼這檔基金被稱之為價值型基金，相對地也會有成長型基金。
原因1：季報酬率勝大盤
若以晨星歐亞股票基金幾個主要市場組別來分析，2006年之前，價值型基金的年度表現明顯優於成長型基金，然而自2007年以來，成長型基金組別表現則優於價值型基金組別。
（表1） 成長型股票基金vs.價值型股票基金年度報酬率
（圖1） 近10年美國大型成長、大型價值基金 和標普500指數季報酬率走勢
尤其2007年第3季開始，美國大型成長型基金的走勢再度與標普500指數脫鉤，今年第1、2季美國市場表現不佳，然而美國大型成長型基金組別卻在第1季下跌11.67%後，於第2季逆勢上漲1.47%，與標普500指數下滑2.47%的表現大不相同，同時期的表現亦優於美國大型價值型基金組別平均的-4.04%。
原因2：分散布局抗跌股
之所以有這些差異主要跟這兩類型基金在產業配置上不同所致。首先，由投資比重來看，美國大型價值型基金集中投資於部分產業，前4大產業投資比重由10%至20%不等，美國大型成長型基金之產業布局則較為分散，且主要投資產業比重較平均，布局有助於分散風險。
其次，在產業布局上，美國大型價值型基金著重與景氣相關的產業，包括媒體、通訊、民生用品、金融服務，其中以金融類股投資比重最重，約2成，這些產業多受市場景氣循環影響，去年下半年次貸風暴開始，重創金融類股，連帶使通訊類股和消費用品業績下滑不少，這些因素都影響價值型基金表現。
反觀美國大型成長型基金在金融類股上布局相對較低，同時著重布局在防禦性較強的健康護理類股和電腦硬軟體等相對抗跌之類股，這樣的產業布局也是成長型基金近期表現較佳的原因。今年以來，許多國家主權基金進駐美國投資金融藍籌股，上億資金注入美國金融體系，有助於穩定局勢。雖然金融類股中短期仍難立即好轉，但不少跨國消費電子公司積極經營海外市場，以支撐國內衰退之景氣，包括蘋果電腦和惠普近期營收皆因海外市場成長而持續成長，而一些現金變現能力強的消費類股包括Walmart（威名百貨）的表現也超出大盤，表現相對抗跌。
原因3：受惠新興市場
短中期來看，價值型基金多偏重金融類股，表現仍將遭金融類股震盪而拖累，景氣循環類股則和大盤連動，倘若大盤走弱亦難有抗跌表現。相較之下，成長型基金投資產業配置分散，且布局於國際消費電子公司，受惠於新興市場的內需，表現將相對抗跌。
長期來看，投資人要特別注意市場區隔，而不同市場成長和價值投資的表現互有消長，過去歐洲大型成長型基金表現優於美國大型成長型基金，歐洲大型成長型基金組別平均5年年化報酬率為13.20%，超出美國大型成長型基金組別平均的6.10%。另外報酬率波幅也是不能忽視的風險，美國成長型基金組別雖然近期表現相對出色，但是組別平均5年標準差11.73%，仍高出美國價值型基金組別平均的10.03%，顯現成長型投資的波動幅度仍略高於價值投資。
每位基金經理人皆有其不同的投資策略及方法，有的基金強調資產配置，也有基金強調選股的方法，投資人須細心觀察基金的各種面向，特別是基金的投資標的及持股調整。基金的投資風格是提供投資人參考的指標之一，主要是幫助投資人了解基金的投資風格，但投資人仍須以自身的風險承受程度及財務規畫為優先考量，評估投資風險、投資成本和費用等等，再從中選出適合自己的產品。