- 小檔案＿馮志源 小檔案
經歷︰ 中國時報財經組記者、滙豐中華投信整合行銷部副理
現任︰ 理柏（Lipper）研究經理、資深研究分析師
不過，根據重量級外資券商的研究指出，俄羅斯市場過去兩年在新興市場的牛市中相對受到壓抑，但由於基本面表現出色，政治情勢漸趨明朗，俄羅斯長線極有可能在全球陷入衰退的疑慮下脫穎而出，相關的單一國家及區域型新興市場股票基金可望雨露均霑，然而，由於全球市場波動風險相對的增加，投資人仍宜作好資產配置，避免過度集中。
與其他金磚相較 股市表現相對落後
俄羅斯與中國、巴西及印度並稱為「金磚四國」，4大新興市場各有擅場，根據高盛（Goldman Sachs）證券「與金磚四國共同逐夢：邁向2050年」（Dreaming with BRICs：The Path to 2050）指出，到2050年時，全球經濟將會重新洗牌，俄羅斯將成為全球第6大經濟體，僅次於中國、美國、印度、日本及巴西。
雖然俄羅斯是金磚四國的一員，但俄羅斯股市的表現卻相對落後。根據路透（Reuters）及理柏（Lipper）統計，俄羅斯RTS美元指數2007全年雖上漲19.18%，但卻明顯落後於同為金磚四國的中國（96.66%），巴西（47.82%）及印度（47.15%），然而分析俄羅斯股市落後的原因，並不在於基本面因素，而在於政治面因素。隨著現任總統普丁（Vladimir Vladimirovich Putin）即將卸任，新接班人浮上檯面，使得政治面轉趨穩定，再加上優於其他金磚國家的投資價值與基本面，花旗（Citi）證券於最新一期的研究報告中，以高達近150頁的篇幅，認為俄羅斯是金磚四國當中最具投資前景的市場！
受惠天然氣、原油出口 經濟成長率維持6%以上
俄羅斯目前是全球最大天然氣出口國以及OPEC以外最大原油輸出國，同時也是全球第2大煤礦蘊藏量國，由於民間消費、固定投資與進出口貿易穩定，再加上全球對原油需求將持續高漲，俄羅斯自2003年以來迄今，年平均經濟成長率（GDP）均能維持在6%以上的高成長，2006年經濟成長率達6.7%，2007年第3季的經濟成長率高達7.6%，超過市場預期。
根據花旗（Citi）證券預估，若俄羅斯繼續維持原有的經濟成長動能，不僅2007年第4季經濟成長率可望創下2000年以來的單季新高，2007年全年經濟成長率可望上看7.7%，摩根大通（JP Morgan）證券預估，俄羅斯2007年全年經濟成長率可達7.4%，2008年則可達6.7%。
加上國際油價連連飆升，每桶價格一度衝破百元大關，在大量油元挹注下，俄羅斯經濟大為改善，所得成長亦極為強勁。
截至2007年11月為止，俄羅斯外匯存底已高達3,億美元，是目前全球外匯存底第3大的國家之一，同時，截至2007年10月為止，俄羅斯境內的年平均薪資成長亦達25.4%，實質所得的年平均成長率亦高達12.6%，驅動旺盛的民間消費與經濟成長。
進一步分析俄羅斯市場的投資價值，由於堅實的企業獲利成長，俄羅斯現已成為金磚四國當中本益比最低的市場。
過去幾年，金磚四國中一直以巴西的本益比為最低，然而經過過去1年的飆升行情，巴西本益比目前已高於15倍，中國及印度市場更已逾25倍之多，只有俄羅斯本益比仍在15倍以下，是金磚四國中投資價值最高者，而且身為石油股的Rosneft、他ukoil及俄羅斯天然氣大廠Gazprom，均是全球前10大市值的重要公司，也是基金經理人必備的口袋持股名單。除了穩定的經濟成長及堅實的企業獲利外，基礎建設的高度發展亦是推動俄羅斯經濟大步向前的核心。
因為截至2007年10月為止，俄羅斯固定資本支出平均年增率達20.1%，不僅是前年同期10.2%的近2倍，俄羅斯政府亦計畫未來10年，將投資1兆美元在公路、鐵道、港口和管線等基礎建設。
外資直接投資金額 大幅成長42.9％
此外，外資對於俄羅斯市場的關注從未稍減，根據統計，2007年第3季，外國投資已達歷史新高金額879億美元，預估2007年累計外國投資金額可達1,978億美元，較前年同期大幅成長52.2%，外資直接投資（FDI）年預估可達440億美元，相較於2006年的308億美元，亦可望大幅成長42.9%，旺盛的境外資金動能，可望帶領俄羅斯度過全球因美國次貸風暴而衍生的流動性危機。
政治面方面，俄羅斯總統普丁（Vladimir Vladimirovich Putin）善用天然資源，帶領俄羅斯走出蘇聯瓦解後的動盪不安，重新邁向繁榮富裕，重振俄羅斯的國際地位，在外交事務上與歐美國家互別苗頭，普丁更成為《時代雜誌》（Times）所票選出來的「2007年度風雲人物（2007 Person of the Year）」。
不過普丁即將卸任，由於政治的不確定因素，原本市場觀望氣氛趨於濃厚，但由於普丁所領導的統一俄羅斯黨，在國會選舉中獲得64.3%的壓倒性勝利。
俄羅斯即將到來的總統大選，處於明顯領先優勢的是，也是由執政的統一俄羅斯黨推舉，且得到普丁總統支持的第一副總理梅德韋傑夫（Dmitry Medvedev），加上普丁表示不會淡出俄羅斯政治，政治面的不確定因素可望降低，不過，對於有意要投資俄羅斯市場的人，對其政治觀察仍須多加注意。目前台灣共有15檔註冊可銷售的新興歐洲股票型基金及1檔俄羅斯單一國家股票基金，想要受惠俄羅斯經濟動能成長的投資人，可由波動風險及過去歷史績效穩定度挑選合適的基金。
不過，由於單一國家風險過高，新興歐洲過度偏重俄羅斯，俄羅斯經濟又極度依賴原油出口（原油比重高達77%），未來一旦油價出現任何風吹草動或大幅度回檔，新興歐洲股市可能首當其衝，波動風險相對增加，投資人仍宜作好資產配置，避免過度集中。
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