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獨家專訪》富達全球多重資產收益基金經理人：
降息空間大 新興市場主權債看好
撰文者：鄭杰
更新時間：2019-08-01
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今年的全球資金市場正重啟寬鬆大門，截至7月中，紐西蘭、印度、菲律賓、馬來西亞、韓國，甚至是澳洲央行都已紛紛降息，市場一致預期下一個加入寬鬆行列的將是美國聯準會。迎向新一波寬鬆貨幣政策，投資人該如何調整資產布局？寬鬆政策會刺激市場，抑或是帶來反效果呢？
針對這些問題，《Smart智富》月刊記者獨家專訪富達全球多重資產收益基金經理人喬治．艾斯塔塞浦路斯（George Efstathopoulos），他指出，低利環境下將持續看好高收益資產，特別是具降息題材的新興市場主權債。但他也警告，市場對於聯準會降息幅度恐已高估，一旦不如預期，恐引發政府公債及高收益債的明顯修正。以下是專訪的精彩紀要：
美國就業數據良好
不需擔心市場衰退風險
《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：美國經濟數據近期趨緩，經濟有衰退的可能性嗎？
艾斯塔塞浦路斯答（以下簡稱「答」）：美國的經濟數據近期的確趨緩，包括製造業採購經理人指數（PMI）明顯下滑，就連服務業採購經理人指數也是一樣的狀況，都佐證美國整體經濟走弱。
儘管如此，我不認為美國經濟會陷入衰退，主因是就業數據依舊十分強勁（詳見圖1），消費者支出表現也還穩定。就市場的信用環境來看，財務槓桿也並未放大。過去在2007年時，市場信用極度擴張，有大量CCC評等的低品質公司債發行，但現在並沒有這個狀況。
而讓許多人擔心的殖利率倒掛現象，我認為現階段亦無需太過憂心。一來，過去當殖利率出現倒掛現象時，之後市場雖然都出現衰退，但卻要花費數年的時間。其次，單單只有殖利率倒掛時，並不會導致衰退，當就業數據也明顯惡化時，才較需擔心衰退風險。
美國經濟現在就是處於「景氣循環晚期」（late cycle），市場波動性放大但報酬具吸引力，由去年12月至今的市場走勢亦可印證。我們因此增加了防禦性部位，但不認為未來2年美國會有衰退風險。
中國採目標性降息策略
有助資金挹注民間企業
問：對另一大經濟體——中國前景的看法？中美貿易戰的衝擊是否放大？
答：中國經濟自去年開始就有放緩現象，但今年與去年的差別在於中國官方的作為。10年前中國經濟下滑時，我們關注的焦點是「中國有沒有能力因應」，但時至今日重點則在於「中國有沒有意願行動」。去年中國官方沒有採取行動， 但今年以來，中國顯然更願意採取行動，有愈來愈多刺激政策出爐，採取更有目標性降息的做法，將更多資金挹注民間，有利於中國民營企業。這樣的刺激政策對於全球市場的外溢效果不大，但可以更專注於提升中國經濟。
至於中美貿易戰的影響，主要還是在市場情緒面。去年中國的企業獲利成長有雙位數表現，然而市場卻修正30%，最主要就是受到市場負面情緒的影響。就今年而言，經歷5月的市場修正，我們仍持續看好中國股市表現，一來是因為在信貸寬鬆的環境下，企業獲利一樣有機會繳出雙位數成長的表現；再者，中國納入MSCI指數的比重超出市場預期，將會帶來長期資金流。
企業獲利估計有雙位數成長、MSCI納入比重超出預期、估值又修正，我們認為就是值得買進的機會。
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