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貨幣政策轉鬆　風險性資產仍看好

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今年1月，美國聯準會的貨幣政策態度從收緊轉向中立，有效地提振風險性資產市場的表現；如今市場更預期聯準會有機會在下半年宣布降息，可望進一步提高經濟週期延長的可能性，進而使得風險性資產的前景仍看好。

全球經濟目前處於金融危機後經濟擴張的第3輪週期中期放緩，根據我們的觀察，採購經理人指數（PMI）依然高於50榮枯分水線，但目前已逐步出現低於長期增長的趨勢（詳見圖1）。

而未來幾個月，我們預期全球PMI將穩定在50以上，這意味著全球經濟可能出現軟著陸，但不致出現崩潰。最主要原因為，儘管製造業與大宗商品產業出現疲態，但全球服務業仍保持韌性，這種韌性主要是受惠於成熟國家家庭收入的持續強勁增長，而帶動「消費」為經濟增長提供支撐，這也是迄今為止成熟國家經濟增長的最大動力。

除此之外，各國央行紛紛轉向「鴿派」，導致金融環境普遍寬鬆，亦緩解了消費者和企業的壓力。

就主要個別經濟體來看，中國寬鬆的貨幣、財政和監管政策也有助於緩解中國內部經濟壓力。中國的信貸增速已經回升，基礎設施投資也出現復甦跡象。儘管中美貿易摩擦仍影響企業信心，但中美恢復談判，顯示雙方均有強烈意願來避免造成重大經濟損失，與可能導致的市場疲軟，因此我們仍預期中美緊張關係有機會再進一步緩和。

多項指標支撐
美國經濟擴張可望持續
在美國方面，這輪的經濟擴張是有史以來持續最長的一次，因此對於還能持續多久，投資者都持謹慎態度。但從一系列的發展可看出，此輪經濟擴張可能會持續更長時間。

首先，經歷去年年底金融環境急劇收緊的情況下，聯準會現已轉變態度，將重點轉向持續下滑的核心通膨率，因為過去10年未能長期達到2%的通膨目標，因此投資者認為聯準會將採取更寬鬆的政策，使通膨和通膨預期導向目標。

在聯準會採取鴿派態度時，美國名目GDP增長率仍維持穩健，但有些人預計美國經濟成長可能放緩，憂心美國經濟前景。然而，自1970年以來，每次經濟衰退前，美國聯邦基金利率均會超過GDP名目增長率，但目前的情況是，聯邦基金利率仍遠低於名目GDP增長率（詳見圖2）。

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