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殯葬龍頭股適合長抱嗎？
撰文者：財報狗團隊
更新時間：2013-05-01
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▲財報狗團隊
台灣上市櫃公司共有1,000多家，可說是什麼產業都有， 從科技產業，到近年掀起掛牌熱潮的食衣住行育樂產業等。不過，今天我們要為大家介紹一家台灣最特別的公司與產業，從事生命事業（殯葬業）的龍巖（5530）。在全球上市櫃的生命事業中，龍巖市值排名第2，僅次於一家美國業者，可見其實力雄厚。
先介紹生命事業的營運模式。除非走得太突然，一般人與生命事業的接觸都會從「生前契約」開始。所謂生前契約，就是客戶在生前（無年齡限制）與業者簽訂契約， 業者要負責處理客戶的身後事宜， 包括所有重要的禮俗與儀式。這部分就是殯葬的「殯」，以龍巖來說，價格約為15萬∼25萬元。
再來看「葬」的部分。一般人在簽生前契約時，還會同時選擇長眠之地，最常見的是納骨塔，以龍巖而言，價位約40萬∼80萬元。
龍巖的商業模式講完了，是嚴肅了點，接下來要講對投資人更嚴肅的事，就是龍巖的財報與產業分析。龍巖於2011年初與大漢建設合併，嚴格來說上市時間只有兩年，可參考財報數據也只有3年， 未來隨著上市時間拉長，財報判讀的準確性會更佳。以下根據我們慣用的個股分析流程，為大家分析龍巖的投資價值：
獲利能力》競爭優勢多元，成就高ROE：要觀察公司的獲利能力，ROE（股東權益報酬率）是最佳指標。龍巖的ROE在近3年穩定維持25%∼30%之間，表現不錯，不過呈下滑趨勢。從杜邦分析法（指將ROE拆為淨利率、總資產周轉率、權益乘數的分析方法）可以發現，ROE下滑主要是權益乘數下滑所致，代表公司運用財務槓桿的比率在降低，這不是件壞事，但未來還要持續觀察。
▲龍巖ROE表現不錯，但呈下滑趨勢為何龍巖可以維持高ROE？可以從整體生命產業與龍巖的競爭優勢兩方面來了解。
1.產業面：根據內政部統計， 台灣每年死亡率不斷攀升，2002 年為5.73%，2012年已上升至6.63%，主要是因為人口結構逐漸老化的關係。直接從死亡人數來看，2002年死亡人數為12萬8,636人，2012年為15萬4,251 人，年複合成長率為1.8%，這個值就算是「產值成長率」，未來仍將穩定成長。
2.競爭優勢：龍巖的競爭優勢相當多元，最主要有「品牌優勢」、「法規優勢」、「規模優勢」等。
先看品牌優勢，龍巖不管是生前契約價格或是納骨塔價格，都比同業明顯高出一截，主要是因消費者對其品牌較有信心。再看法規優勢，由於民眾反感，現在要取得納骨塔與墓園的執照愈來愈困難，可見產業的進入門檻相當高；而龍巖在手的納骨塔、墓地等已夠他們銷售超過10年∼20年。最後看規模優勢，龍巖的市占率雖然僅約3% 左右，但已是產業龍頭，自然比同行享有更高的規模優勢，有效壓低成本。
由於所屬產業持續成長，龍巖本身又具有長期競爭優勢，未來ROE 也有機會維持在高檔。
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