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債券》成熟國家公債疑慮高,高收債、新興債有機會

等級公司債 列主核心配置

撰文者:張秋康 更新時間:2011-12-01 瀏覽數:23,272

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面對歐債問題懸而未決、全球經濟又將進入低成長、低利率的環境,2012年主要的債市投資機會在哪裡?還可以繼續擁抱高風險債嗎?

債信品質提升+利差仍有收斂空間
投資等級公司債優於公債


摩根富林明全球公司債暨信用市場團隊投資長麗莎‧蔻曼(Lisa Coleman)認為,歐債問題要解決還需要2~3年以上的時間,全球經濟只能用低度成長(Anemic recovery)來形容,在此不確定環境下,想在債券投資上獲利,投資等級公司債(債信評等BBB以上)是最優先考量,應列為主要核心配置,至少占5成,再搭配高收益債和新興市場債來拉高整體報酬率為宜,兩者的配置,建議可為3:2。

蔻曼擁有超過30年固定收益商品研究資歷,曾任職美國聯準會(Fed),專責公司債研究。為什麼要優先選擇投資等級公司債呢?她在接受《Smart智富》月刊專訪時指出:「因為當經濟成長減緩時,企業會降低財務槓桿(Deleverage),有助債信品質的提升,而從殖利率和利差空間來看,投資等級公司債的收益率也會優於公債。」

蔻曼的看法也呼應了債券天王丹法斯(Dan Fuss)和法巴投顧固定收益投資總監夏樸(Nicholas Chaput)的意見,2012年應優先鎖定投資等級公司債,不過高收債和新興債2012年還是具有投資機會,只有成熟國家公債,2012年最不看好。

2011年以來,接連發生8月股災與歐債衝擊,金融市場震盪不安,但較高風險的債券(高收益債和新興債指數),今年來仍有正報酬。

▲全球投資等級公司債利差收斂

蔻曼認為,高收益債在此回市場震盪中表現不差,主因在於流動性無虞,隨著股市回穩後,高收益債信用利差仍有收斂空間(亦即高收益債價格仍可望上揚)。此外,根據穆迪信評(Moody's)預估,美國高收益債違約率2011年底將降至1.4%的歷史低點,顯示高收益債基本面依然穩健。

▲3債券指數今年正報酬,明年仍看好


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